Perspectiva del precio del cobre: ​​Dwight Anderson prevé rendimientos explosivos en el futuro

2023-03-22 09:53:22 ET

La historia de amor de la humanidad con el cobre se remonta a algunas de nuestras civilizaciones más antiguas, mucho antes de los registros escritos.

Arqueólogos de la Universidad de Haifa localizaron una herramienta de cobre cerca del río Jordán con una antigüedad estimada de 7.000 años.

Un metal especial, el elemento rojo podría usarse directamente sin necesidad de procesamiento o revoluciones científicas posteriores.

En tiempos más recientes, ha asumido una posición casi sagrada en las sociedades industriales modernas, debido a sus muchas propiedades invaluables que incluyen conductividad térmica y eléctrica, maleabilidad y ductilidad.

Es un componente clave en varias industrias, como la electrónica, el cableado, la transmisión de energía, la construcción, el transporte, los vehículos eléctricos, los dispositivos médicos y la plomería, y se utiliza ampliamente por sus aspectos antimicrobianos.

Hace aproximadamente 12 meses, los precios del cobre alcanzaron un máximo de más de $10.400 por tonelada, pero al momento de redactar este informe se cotizaban a un 13,9% por debajo de este nivel.

Sin embargo, el argumento alcista para el cobre sigue intacto y se basa en múltiples factores de apoyo.

Como se mencionó anteriormente, el cobre se utiliza en una variedad de aplicaciones industriales, de construcción y de transporte.

Dwight Anderson, el fundador de Ospraie Management, LLC, señala que aunque el PIB ha sido lento, la intensidad del cobre (cobre utilizado por unidad de PIB) está aumentando, lo que implica que la sociedad está cambiando a una forma de vida más dependiente del cobre.

Una de las razones principales de esta tendencia es el impulso de prácticamente todos los gobiernos para ecologizar la economía, incluida la adopción generalizada de vehículos eléctricos, el despliegue de la infraestructura de carga y las opciones de almacenamiento asociadas, la logística sostenible, el transporte limpio y las redes netas cero.

Anderson señaló que el cambio a estas tecnologías es muy intensivo en cobre,

…usted usa 23 kilogramos…de cobre por núcleo en un motor de combustión de automóvil convencional. En una batería de coche híbrido, es de 83 kilogramos.

En los EE. UU., la Ley de Reducción de la Inflación de 2022 ha asignado $ 370 mil millones en créditos fiscales y otros incentivos para eliminar el riesgo de la transición de energía verde e involucrar a partes del sector privado.

Tal cambio estratégico impulsará una mayor demanda de cobre, particularmente para su uso en el cableado de redes distribuidas.

Como resultado, la legislación es un factor importante que impulsa la demanda esperada de cobre durante la próxima década y más.

En segundo lugar, el sector de las comunicaciones está impulsando rápidamente el crecimiento de la demanda de cobre.

Esto incluiría el uso de baterías y la expansión de las redes eléctricas para electrificar las instalaciones 3G, 4G y 5G.

La Administración de Información de Energía de EE. UU. estima que el consumo de electricidad en 2024 será de 209 mil millones de kilovatios-hora por encima del de 2020, lo que requerirá kilómetros de cables eléctricos, instalaciones de redes y el uso de generadores, todos los cuales son optimistas para el cobre.

La UE es el líder mundial en electrificación verde y alberga una sólida cultura en torno a la transición energética.

En 2022, BloombergNEF estimó que la estrategia de transición neta cero de Europa costaría la asombrosa cifra de 5,3 billones de dólares.

Cada canal principal de energía renovable es altamente intensivo en cobre.

La energía eólica, por ejemplo, consume 1,4 toneladas de cobre por MW.

Las instalaciones solares fotovoltaicas requieren un 65% más, mientras que las instalaciones eólicas marinas utilizan más del triple de ese volumen.

Además, Anderson cree que debido a la naturaleza intermitente de la energía renovable, el reemplazo con la generación de energía tradicional no es 1 a 1.

Según sus estimaciones,

…son más de 3 MW de potencia y almacenamiento relacionado… lo que necesita construir para reemplazar un MW de carga base.

Por otro lado, las plantas de carbón tradicionales generalmente requieren menos de 1 tonelada de cobre por MW.

La consultora Gavekal Dragonomics estima que la demanda de cobre de China en 2023 aumentaría un 3,5%.

Los datos positivos recientes de China, incluida una mejora superior a la prevista en las ventas minoristas, una mayor producción industrial anual y el rendimiento superior del PMI manufacturero de NBS y el PMI compuesto de Caixin a principios de mes, son motivo de alegría.

Además del impulso por el medio ambiente, los paros de la era de la pandemia y la guerra entre Ucrania y Rusia hicieron evidente que las cadenas de suministro subcontratadas y los procesos JIT pueden ser extremadamente vulnerables a una interrupción repentina.

Como resultado, las principales economías, como EE. UU. y Europa, buscan crear más infraestructura en tierra para mitigar el riesgo, particularmente a medida que el mundo se polariza cada vez más.

El mundo ha enfrentado un déficit mundial de cobre desde hace varios años. La fuerza principal detrás de esto ha sido la subinversión crónica en operaciones mineras y la falta de proyectos de exploración.

En febrero de 2023, el Grupo de Estudio Internacional del Cobre estimó que el déficit mundial de 2022 sería de unas 504 000 toneladas o aproximadamente el 2 % del consumo mundial.

Erik Heimlich, jefe de suministro de metales básicos de CRU, espera que para 2030 este déficit se dispare a 4,7 millones de toneladas anuales.

Para complicar las cosas, la calidad del mineral está cayendo en la mayoría de las operaciones mineras, creando una fuerte divergencia de la demanda esperada.

Chile, Perú y la República Democrática del Congo representan en conjunto el 45% de la producción mundial.

Cada uno de estos países ha enfrentado una combinación de disturbios internos, ineficiencias operativas o desacuerdos contractuales, que amenazan la estabilidad de la producción.

También es probable que un obstáculo importante para las nuevas operaciones mineras sea la rápida adopción de los estándares ESG, lo que podría ralentizar el despliegue de capital en nuevos proyectos en entornos que ya tienen tasas altas.

Como resultado, este es el pico en la producción de cobre, e incluso si se lanzan nuevos proyectos, es probable que tome una década o más aumentar la oferta.

John Ciampaglia, director ejecutivo de Sprott Asset Management, agrega que los paros prolongados por la pandemia han exacerbado la escasez de mano de obra en algunos mercados.

Para Anderson, la combinación de estos factores es la tormenta perfecta para un crecimiento explosivo en el precio del metal rojo.

Uno de sus argumentos clave se debe al nivel crítico de los inventarios globales.

Un cambio radical en las estrategias de los fabricantes de automóviles para garantizar la seguridad del cobre ha hecho que los OEM inviertan en etapas previas al desarrollo de proyectos minerales, lo que implica que esperan una demanda considerable de vehículos eléctricos pero quieren fuentes de materia prima bajo su control directo.

Anderson espera que incluso una ligera mejora en la demanda combinada con niveles de inventario cercanos a cero, los precios del cobre podrían ser,

…explosivo…y listo para las carreras.

Todavía tenemos que llegar a un acuerdo completo con la salud de la economía china, particularmente porque gran parte de los paquetes de estímulo recientes no se han dirigido a la capacidad industrial sino a otros sectores sociales. Los observadores de la industria continuarán evaluando la demanda de importaciones en China.

En Occidente, las fuerzas recesivas pueden hacer mella en el ciclo económico y conducir a una disminución de la producción intensiva de cobre, como la vivienda o los automóviles.

Sin embargo, debido a la presión legislativa y la probable reducción de las tasas en el futuro, es probable que esto sea temporal.

Los inversores que tienen posiciones largas en cobre pueden tener que capear tal volatilidad en el próximo año.

La transición energética también creará mucha presión sobre las poblaciones locales, lo que puede resultar en una caída del apoyo.

Con el FMI y el Banco Mundial proyectando desaceleraciones en el crecimiento global, esto puede exacerbar las condiciones sobre el terreno.

En segundo lugar, los informes sugieren que una base cada vez mayor de inversores está comenzando a cuestionar la solidez de las metodologías ESG actuales.

En declaraciones a Harvard Business Review, un experto en informes de ESG, Robert Eccles, dijo:

…estaríamos mejor si la inversión ESG fuera simplemente puf.

Por lo tanto, el impulsor ESG puede experimentar cierta dilución, quizás no de inmediato, pero sí en los años venideros.

Por último, aunque es poco probable en este momento, los inversores deben considerar los efectos de las tasas de interés altas prolongadas y lo que esto puede significar para la demanda.

Para el próximo año, los fundamentos del cobre son muy sólidos, y Anderson sugiere:

…deberíamos ver un precio récord para el cobre (dentro del próximo año).

Goldman Sachs, por ejemplo, espera que los precios del cobre aumenten a $ 12,000 por tonelada para 2024.

La Asociación Internacional del Cobre estima que, a precios más altos, la sustitución por aluminio metálico probablemente solo alcance hasta el 1,3% de la demanda total, lo que es insuficiente para cerrar el déficit de cobre.

El déficit de oferta estructural prevaleciente y las estrictas condiciones monetarias pueden ofrecer una oportunidad de compra invaluable para los inversores largos.

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